机构：华泰证券股份有限公司 商议员：戚康旭/陈慎 日历：2025-08-29

公司8月26日发布25中报：营收2.14亿元，同比-1.92%；归母净利润0.02亿元，同比-93.84%。公司在售产物仍濒临较大的去化压力，但改日跟着城市更新繁难性教育，其中枢城市更新名目或有望加快鼓舞。此外公司积极打造第二增长弧线，始终需追踪公司转型进展。保管“增抓”评级。

存量名目去化较慢，计算性业务孝顺扫数收入

公司25H1营收同比基本抓平，计算性业务发达繁难压舱石作用。25H1由于行业仍在筑底企稳之中以及公司销售产物的独特性，上半年未产生房地产销售收入。但房地产出租业求罢了收入1.46亿元，同比+5%，栈房收入0.68亿元，同比+1%；悉数同比+4%，占总收入达到比例99.6%，对冲了销售收入的下落并提供了相识的现款流，计算性业务成为功绩的坚固基石。利润有所下落主要由公司利息收入减少、公允价值变动阐发赔本所致。

中枢名目预售在即，繁难会议均说起城市更新或利好公司名目鼓舞上半年公司中枢名目成立亦赢得一定进展，其中“御品峦山”名目已在5月完成正负零节点野心，搁置8月末，主体工程已出大地八层，计较9月对外绽放营销展示厅与样板房，本年内开盘预售，允洽岁首预期。“华联南山A区”名目则仍尚处前期责任阶段，但上半年4月政事 局会议与7月中央城市责任会议均说起城市更新，或一定经由成心于该城市更新名概念鼓舞。

第二增长弧线仍在培育之中，积极回购防卫投资者利益公司围绕新动力、新材料和新期间等策略新兴产业进行积极的投资布局，搁置25H1，投资的深圳聚能领有8项专利，阴事吸附剂、碳酸锂初提、碳酸锂精提和氢氧化锂等期间；珠海聚能年产5000吨吸附剂坐褥线产物性量相识，当今正遵守进行阛阓履行。搁置7月9日，公司完成回购计较，以3.38-3.77元/股回购公司0.57%股份，总金额约3000万元。此外，公司刊出部分24年回购股份，现存股东权柄得到增厚，剩余股份将用于实施股权激发或职工抓股计较，推动企业和职工双赢的可抓续发展。

盈利推敲与估值

公司25年新名目入市按计较鼓舞，有望对后续功绩产生积极影响。咱们保管公司25/26/27年归母净利润0.8/0.9/1.9亿元的推敲，对应EPS为0.06/0.07/0.13元；25E BPS为3.67元。可比公司平均25PB为0.98x(Wind一致预期)，辩论城市更新鼓舞带来的催化作用以及积极打造第二增长弧线，咱们觉得公司合理25PB为1.23x(保管估值溢价水平)，野心价4.53元(前值3.83元，基于1.1x 25PB)，野心价上调主要系可比公司估值教育。

风险教唆：存量名目去化波动和转型风险，城市更新名目存在不笃定性。